高端疫苗股價比東洋更像內(nèi)線交易

高端疫苗。（圖／翻攝自高端臉書）

臺灣東洋集團(tuán)去年取得德國BNT新冠肺炎疫苗的臺灣授權(quán)時，股價與成交量曾出現(xiàn)異常狀況，最近檢調(diào)突然大舉搜索東洋，經(jīng)過調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，東洋總經(jīng)理、副總經(jīng)理及10多位職員恐涉嫌違反臺灣地區(qū)“證券交易法”。而島內(nèi)“在野黨”則認(rèn)為高端集團(tuán)的股票也應(yīng)比照徹查，兩案的調(diào)查結(jié)果深受市場矚目。

士林地檢署發(fā)現(xiàn)，東洋去年取得BNT疫苗的有條件授權(quán)后發(fā)布重大消息，當(dāng)周交易量大增40倍，股價飆漲超過30%，3星期后東洋宣布終止洽談疫苗授權(quán)事宜，股價立刻回跌至起漲點(diǎn)。但是在兩次消息發(fā)布前，東洋股票出現(xiàn)交易異常，涉及300張股票及認(rèn)購權(quán)證，不法所得約300余萬元（新臺幣，下同）。

如果檢調(diào)人員對股票交易有些基本知識，應(yīng)該知道要看東洋的股票是否涉及內(nèi)線交易，就要看在重大消息發(fā)布之前，股票價格是否突然暴量上漲或暴量下跌。而東洋股價數(shù)據(jù)所顯示的跟檢調(diào)所說的狀況，不太合乎正統(tǒng)投資學(xué)關(guān)于內(nèi)線交易的理論與實務(wù)。

東洋去年在10月12日發(fā)布利多消息，股價并未在隔日暴量上漲，反而是在3天后的10月15日，交易量從平常的幾百張暴增至3萬張，而收盤股價也比重大消息發(fā)布前漲了20%。但是這種狀況反映的當(dāng)然不是內(nèi)線交易，是股價對利多消息的正常反應(yīng)。如果說這樣就跟內(nèi)線交易有關(guān)，恐怕“證券交易法”需要重新修訂，因為這樣的認(rèn)定真是個大笑話！

要認(rèn)定內(nèi)線交易的存在，學(xué)理上通常是觀察、分析重大消息發(fā)布前6個月的股價，看看在普通股民還沒有消息之前，是否得到內(nèi)線消息的人已經(jīng)有明顯的買進(jìn)動作。等到重大消息發(fā)布后，擁有內(nèi)線消息的人才能因?qū)脮r股價暴漲而獲利。

東洋股票在10月12日發(fā)布利多消息之前的6個月內(nèi)，股價最高曾在7月10日達(dá)到83元的水平，附近兩天的交易量約在8千張左右，是平常的15倍左右。不過，交易量在1星期后掉回約為700張的日均量，股價也慢慢回落到重大消息發(fā)布前的67元。

這個波段倒有點(diǎn)內(nèi)線交易的味道，不過如果7月10日是內(nèi)線交易者所為，因為股價當(dāng)天漲了5.3元，要拉抬7000張股票達(dá)到那樣的股價大約需要6000萬元。重點(diǎn)是，之后股價并沒有再漲，所以這股拉抬沒有獲利。

如果說內(nèi)線交易者是從7月10日這天之前開始慢慢進(jìn)場，實際事務(wù)數(shù)據(jù)更不支持內(nèi)線交易的存在，一則因為交易量并未放大，二則更可能因為當(dāng)時疫情不明，東洋不可能那么早開始洽談疫苗授權(quán)事宜。所以，檢調(diào)如果要斷定東洋股價有內(nèi)線交易問題，恐怕還需要好好做做功課，畢竟臺灣股民眾多，很難隨便交待過去。

倒是在今年7月19日獲得臺當(dāng)局緊急用戶許可證（EUA）的高端疫苗，股票交易狀況比起東洋更像有內(nèi)線交易的情事。因為高端在得到EUA之前的1整年，股價約在100元上下，交易量約在2000張左右。可是在2月3日之后的3天，高端股價暴漲至150元左右，交易量也放大到1萬張。其后，高端股價持續(xù)攀升，在5月17日來到417元的年度最高價。高端股價后來因臺灣疫情爆發(fā)而跌落，但在大家都知道高端得到EUA之后，反而只在7月21日漲到299元。

高端的股票交易狀況才真正符合內(nèi)線交易的樣態(tài)，得到內(nèi)線信息的人進(jìn)場后股價漲了170%，他們不等真正利多消息發(fā)布，早就在5、6月就賺飽出場了。像東洋這樣搞內(nèi)線交易，根本賺不到錢，那還叫內(nèi)線交易嗎？

（作者孫效孔為臺灣開南大學(xué)國際榮譽(yù)學(xué)程教授）

來源：臺灣《中國時報》